期权和股息:了解提前行使和除息日期

您是关于支付股息的股票的长期或短暂的拨款方式吗?确保您了解股息风险。

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关键的外卖

  • 美式期权可以在到期日之前的任何时间执行

  • 解决股息风险涉及将股息的金额与选项职位的外在(时间)值进行比较

交易期权的人这样做有很多原因:以下行保护为目标,有可能提高他们所持股票的收益,或者寻求资本高效的方向性敞口,等等。但所有期权交易员都有一个共同的特点,那就是风险敞口。

考虑股利的风险。如果你交易支付现金股息的股票期权,你需要了解股息如何影响期权价格、期权行权和分配,以及期权生命周期中的其他因素。

长话短说:不了解股息风险可能会让你的战略偏离轨道,让你付出代价。

现金股息如何工作?

分红、股票分拆、合并、收购和分拆都是公司行为的例子- 由一家公司需要调整未偿还股份或股价的公司,以使企业行动前后一致的每股固有价值。根据公司行动的具体情况,可以改变某些选项合同条款和义务,例如罢工价格,乘数或可交付条款,可以改变。

但就企业行为而言,股息相对简单。股票价格通常会根据股息数额进行一次调整。也就是说,股票价格在除息日下跌的数额等于股息。

例如,假设一只股票的交易价格是每股50美元,股息是0.5美元。除息日之后(其他条件均相同),在“记录日”,每股所有者持有49.50美元的股票(加上0.50美元的股息)。这是公司规定的领取股息的截止日期。就这样,上市的期权执行价格或合同条款没有任何变化。

从股东的角度来看,这本质上是一种均衡的掉期——50美元的股票对49.50美元的股票加上0.50美元的现金——但看涨期权和看跌期权的价格必须考虑到股票价值的下跌,并进行相应的调整。

不过,值得注意的是,期权价格的调整并不是在除息日之后突然出现的意外变化。期权交易员会在除息日之前的几周或几个月预测股息,因此期权价格会提前调整。

看跌期权通常会变得更贵,因为价格下降了股息的数量(其他条件相同)。由于股票在除息日前的预期价格下跌,看涨期权变得更便宜。

一般来说,收益前的期权均衡价格反映了股息后的预期价值,但这是假设每个持有实值期权(ITM)的人都了解早期行使和分配的动态,并将在最佳时间行使。

选择与股息定价

让我们退后一步。

理论期权价值是由选项定价模型公式比如布莱克-斯科尔斯或比约克松-史丹斯兰。这些公式使用诸如股票价格、行权价格、到期日、利率、股息收益率和波动率等变量来计算期权合约的公允价值。

传统上,涉及现金股息的多头买入期权只会在股票除息日的前一天行使。这是因为,如果投资者在创纪录的日期或之后购买了股票,他将无法获得股息。所以,投资者必须拥有股票之前除息日。在除息日持有股票的人将获得现金股息,因此看涨期权的所有者可能会选择提前行使某些ITM期权,以获得现金股息。

这只适用于美式期权,这种期权可以在到期日之前的任何时间执行。相比之下,欧式期权只能在到期日执行。

何时是除息前行使多头买入期权的最佳时机?

假设XYZ以50美元的价格交易,你做多了一周后到期的40行权看涨期权,而XYZ明天预计将支付0.5美元的股息。

看涨期权的价格很高,其内在价值应为10美元(股价减去执行价),delta值为100。(记住,乘数为一的标准期权合约可转换为100股标的股票)。期权合约具有与100股股票相同的价格风险特征。

一旦股票出台,50美元就会成为49.50美元,纪录的所有者获得0.50美元的股息。股票价格为49.50美元,呼叫选项的内在值减少了0.50美元。但当然,拥有呼叫选项并不赋予股息。

换句话说,从股价下跌0.50美元的亏损抵消了0.50美元的股息,所以你可能会考虑行使选项(并成为股票的所有者)而不是持有它 - 不是因为任何额外的利润本身但是,如果您通过前股份期限持有它,您可以避免在呼叫中避免0.50美元的损失。

因此,通过深入的ITM选择,很容易看到为什么早期锻炼是有意义的。但是有没有其他的选择可能是早期锻炼的好选择呢?在前面描述的场景中,45次罢工又如何呢?你是否也应该进行这个练习呢?

遵循时间价值

答案就在于期权合约的外在价值,也被称为“时间价值”或“时间溢价”。记住,期权价格由两部分组成:内在价值——期权的货币量——外在价值,或者是内在价值之上的价值,这取决于到到期日的时间和股票的隐含波动率。

当你行使看涨期权时,你实质上是在以执行价格将看涨期权转换为标的股票,并放弃看涨期权中剩余的任何外在价值。

让我们假设45次罢工的电话交易价格为5.10美元。股票价格为50美元,这意味着固有价值5美元和0.10美元的时间价值。在这种情况下,在不断的时间溢价中锻炼呼叫将花费0.10美元,但有权为您提供0.50美元的股息,因此它仍然值得提前锻炼。

因此,真的,任何具有小于股息金额的外在价值的选项可能是早期运动的候选人。

假设你做多48个罢工期权,其交易价格为2.60美元(股票交易价格仍为50美元)。这代表2美元的内在价值和0。60美元的时间价值。在这种情况下,如果你行使看涨期权,你所损失的时间价值将超过你行使期权所获得的红利。

如果我做空了一支即将分红的股票的ITM看涨期权怎么办?

关注你的ITM多头看涨头寸很重要,这样你就可以有策略地在除息日前行使看涨期权,但如果你做空一只即将除息的股票的ITM多头看涨期权,你可能需要更密切的关注。

根据卖权买权平价,同样行使权和到期日的卖权和买权具有相同的外在价值。看你是否会被分配的一个简单方法是看相应的执行权和看跌期权价格。

同样,任何具有少于股息金额的外在价值的任何选择可能是早期运动的候选者。因此,如果您短暂的ITM呼叫,罢工的相应投入少于即将到来的股息,那么您很可能会被分配。

在派发股息之前,避免提前分配股票的最佳做法或许是两者都做购买呼叫选项或将其滚到另一种选择,例如更高的呼叫罢工或延迟到期日期。

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