股票期权希腊人:解释

当股票期权接近到期日时,期权价格会迅速变化。理解期权可以帮助你更好地管理你的股票期权头寸。

https://tickertapecdn.tdameritrade.com/assets/images/pages/md/newton's cradle:库存选项可以放大到过期后的伽玛撞击
读了5分钟
照片由Dan Saelinger

关键的外卖

  • 应用伽玛管理股票期权交易的三种方式

  • 理解如何选项gamma工作和为什么你需要保持关注它
  • 了解如何合并Gamma以使产品交易决定

对期权交易员来说,希腊人是你的朋友,因为他们帮助你评估风险和潜在的机会。Delta让你对股票价格的方向下注,vega让你对波动的方向下注,而theta让你对时间流逝下注。见鬼,就连rho也能让你对利率下注。但是伽马能让你赌什么呢?

好'伽玛

在四大希腊人中,是唯一的二阶导数。是一阶导数(期权价格相对于股票价格变化的变化)。伽马距离期权价格本身还有一步。这使得伽玛射线很难作为一种推测工具来使用。但这并不意味着你应该忽视它。Gamma是一个希腊人,可能今天看起来没什么大不了,但明天可能会成为一个大问题。当交易的delta让你陷入麻烦时,伽玛很可能是罪魁祸首。

以这种方式考虑它:当股票价格发生变化时,伽玛增加或减少选项位置的三角洲。长期选择 - 戴上伽玛和呼叫 - 有正伽玛,短选项具有负伽玛。

说XYZ股票价格为100美元。102个呼叫有0.40倍Δ和0.03伽马。97放置有-0.30三角洲和0.02伽马。如果XYZ上涨1至101美元,则所有等于的东西,102个呼叫的三角洲将进入0.43,而97的达达将进入-0.28。

另一方面,如果XYZ下降1至99美元,那么所有的东西都是平等的,102次呼叫的三角洲进入0.37,97的三角洲进入-0.32。

如你所见,gamma“制造”在股票上涨时调用delta,在股票下跌时放置delta。当股票下跌时,它“非制造”调用delta,当股票上涨时,它抛出delta。在实践中,如果你做空看涨期权,而股票上涨,该头寸的delta风险会随着股价上涨而增加。实际上,是增加了呼叫的增量。这就是为什么很重要。如果从风险的角度来看delta, XYZ的102看涨期权的delta值为0.40,理论上的风险相当于XYZ的40股。当XYZ的价格上涨时,102看涨期权的风险类似于43股XYZ。

因此,以delta计算的期权头寸的风险并不是一成不变的。它通常会随着股价的变动而变化。但是期权的值决定了风险的变化。当股价变动时,gamma越高,delta的变化就越大。gamma越低,当股票价格变动时delta的变化就越小。

伽马测量大小

阅读更多关于Gamma和Delta在一起工作的更多信息“打开伽玛 - 三角洲的邪恶启动器。”

Gamma值在现金买入和看跌期权中最高。随着看涨期权和看跌期权的价格离钱更远,它会不断走低。在所有条件相同的情况下,理论上,当股价变化时,ATM期权的增量比OTM期权的增量变化更大。

在ATM期权接近到期时,Gamma值也最高。期权到期的时间越长,它的值就越低。在所有条件相同的情况下,到期时间越长,伽马值就越低到期时间越短,伽马值就越高。

让我们来看看一个例子。使用SPX 3020,3020次呼叫到期(DTE)的伽玛具有0.0088,而60 DTE的3020呼叫具有0.0031 - 几乎3x的伽玛(见图1)。这些选项的Δ分别在0.52和0.54分别在五天和60天3020呼叫中相对相同。虽然这两个呼叫大致相同的δ暴露,但它们的Δ具有显着不同的伽玛暴露。作为一个选择到期,它的伽玛可以比其三角洲增加更多。因此,只需查看Delta并没有告诉您所有您需要了解风险的所有内容。伽玛表明,如果股票或索引应该移动,则Delta是多么稳定。

将呼叫选项的Gamma与七天进行比较60天到过期

图1:监测伽马。来自分析选项卡,请在ThanceSorsWim®平台上显示选项链。伽玛用于更接近到期的选项往往高于类似罢工的选择,以更新到期。当弄清出职位的风险时,监测伽玛中的变化可以添加另一层。图表来源:Thinkorswim®平台来自TD Ameritrade。仅用于说明目的。

随着期权接近到期日,情况可能很快变得不稳定,给你带来意外的打击。

伽玛谜语

如您所见,即使没有股票价格变化,伽玛也可以转移。这就是为什么你需要关注你的位置的伽玛。

对于DTE和strike price, gamma也可以类似于theta。期权越接近股票价格,它的和就越高。接近到期日时,执行价接近股票价格的期权可能会有很高的gamma和。这导致了一个交易难题。如果你做空一个正的期权,离到期时间更短的期权理论上正的值更高。但这个选项理论上也会有高的负伽玛。随着到期日的临近,如果股价大幅波动,做空期权的风险可能会从温和迅速上升到令人毛骨悚然。交易员该怎么做?

对于选项交易员,有三种常规方法可以管理伽玛风险:关闭,滚动或对冲。让我们来点评。


关闭

在期限期间,当一个选项的伽玛正在增长并使您的选项位置的达到稳定性较低时,您可以选择关闭职位,如果它有利润。在这里,当伽玛很高时,该职位的三角洲可以如此急剧地改变,因为股票价格的相对较小的变化可以消灭利润,并且可能创造出亏损的贸易。

例如,如果道琼斯工业平均指数选项(DJX)在260处,则259含有四个DTE的Δ-0.39的δ和0.08的伽玛。假设您在前几个月卖出了4美元的信用。现在它的价值约为1.25美元,为您提供利润(不考虑交易成本)。如果你抓住那个,请理论上你舒服地赚39美元,如果DJX上涨1美元,如果DJX下降1美元,你需要看伽玛。如果DJX下降1美元,则短短259 Put's Delta理论上将从-0.39到-0.47开始,风险增加20%以上。比你舒服更多?有时自由裁量权是更好的勇气部分。关闭交易,退出风险,获利,并转移到下一个人可以考虑。

On the other hand, if the options trade is losing money, particularly if it’s a long position, it might be worth holding it to see if the higher gamma can manufacture deltas the “right” way to either reduce the size of the loss or even turn it into a profit.

当你有两三个星期到到期时,你想要保持一个位置但减少它的伽玛,滚动是一个潜在的战略。说djx是在260年,你有一个259 djx,说,18天直到到期。它具有-0.43Δ和0.04伽马。所有的东西都是平等的,它的短伽玛将开始成长。但是,如果您仍然希望在DJX使用简短的情况下在DJX中保持看涨,并且可以考虑滚动短暂的放入进一步的到期并击球,并将其与当前259放置类似的三角洲的罢工。或者,您可以考虑将259滚动到18 DTE到259放入53 DTE,其中53 DTE具有-0.41三角洲,但仅为0.02伽玛。滚动保持大致相同的增量曝光,但减少了三角洲风险。是的,你放弃了一些正面的θ,因为259持有53天的θ比259少259天。但是,如果你想减少你的短伽玛,你必须制作权衡。请注意,滚动策略将产生额外的交易成本。

树篱

当期权交易有三周或更长时间到期时,你可以选择通过对冲来减少其伽玛风险。例如,做空期权有负的gamma,做多期权有正的gamma。综合起来,多头和空头期权的gamma值要比单独的每个期权的gamma值要低。因此,如果你有一个你认为gamma值过高的卖空价外看跌期权,你可以通过进一步买入价外看跌期权来降低该头寸的gamma值。那个看跌期权的多头将把看跌期权变成垂直的看跌期权并抵消看跌期权的负伽玛。进一步买入卖出期权可以显著降低gamma风险。

考虑259 DJX,在260时使用DJX放入50 DTE。它具有-0.43Δ和0.033伽玛。您可以通过购买254在同一到期到期的情况下降低伽玛风险--0.28三角洲和0.025伽玛。这将创建一个短短的254/259,将垂直与-0.15Δ和0.008伽玛放入垂直。虽然你显着减少了这种树篱的伽玛风险,但你也减少了三角洲,缩短了速度,垂直较少的风险总是比裸露的短片放在那里。

当然,这些只是建议,您可以随时选择关闭,滚动或对冲选项策略。但是,重要的是要了解伽玛如何受DTE数量的影响。考虑与届满,滚动中期选项和套期期间的结束选项。它是包含该伽玛信息的一种方法。只要确保控制伽玛,最终会控制你。

在你的投资组合中加权

这里有一个小窍门。你可以对投资组合的delta进行加权立场声明部分监控在TD Ameritrade的thinkorswim®平台上的标签(见图2)。只需从可用项目列表中选择gamma显示在列中。然后你会看到你的投资组合的整体gamma和每个头寸的gamma以beta加权符号表示。这是一个方便的工具,以确定位置有相对较大的伽马风险。

加权期权在你的股票投资组合中看到相对于
图2:相对于。知道您相对于Delta的伽玛有多少钱可以帮助您确定如果股票的价格搬迁,则确定职位的三角洲可能会移动多少。图表来源:Thinkorswim®平台来自TD Ameritrade。 仅用于说明目的
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